2025年上半年，華能國(guó)際創(chuàng)下近百億凈利潤(rùn)，股價(jià)一度觸及漲停；大唐發(fā)電凈利潤(rùn)大漲47.35%，達(dá)45.79億元。隨著大唐發(fā)電凈利的大漲，大唐發(fā)電凈利排位也一舉超越長(zhǎng)期以來(lái)實(shí)力相當(dāng)?shù)膰?guó)電電力和華電國(guó)際，五大發(fā)電旗艦上市公司出現(xiàn)大洗牌！

火電“回血”，大唐發(fā)電趕超

五大發(fā)電“旗艦”上市公司中，華能國(guó)際率先披露半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)92.62億元，同比增長(zhǎng)24.26%。華能國(guó)際表示，利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要原因一是燃料成本降低，火電板塊利潤(rùn)同比增長(zhǎng)；二是新能源規(guī)模有序擴(kuò)增，光伏板塊利潤(rùn)穩(wěn)中有增。

國(guó)電電力歸母凈利潤(rùn)下降45.11%，但扣非凈利潤(rùn)同比增加56.12%，主要原因是上期公司轉(zhuǎn)讓控股子公司國(guó)電建投內(nèi)蒙古能源有限公司非經(jīng)常性損益增加。

大唐發(fā)電、華電國(guó)際、中國(guó)電力凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)47.35%、13.15%、1.16%，大唐發(fā)電憑借47.35%的增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)一舉超越華電國(guó)際、國(guó)電電力（2024年上半年國(guó)電電力、華電國(guó)際、大唐發(fā)電凈利潤(rùn)分別為67.16億元、32.23億元、31.08億元）。

非常難得的是，2025年上半年，大唐發(fā)電煤機(jī)、水電、風(fēng)電、光伏板塊的利潤(rùn)總額都實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)，其中，煤機(jī)板塊利潤(rùn)總額增長(zhǎng)108.51%，風(fēng)電板塊增長(zhǎng)71.29%。由此，大唐發(fā)電也在今年上半年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額72.84億元，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)創(chuàng)公司歷史同期最好水平。

與之形成對(duì)比的是，華能國(guó)際雖然整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，但其風(fēng)電、水電板塊的利潤(rùn)總額都出現(xiàn)下滑。國(guó)電電力風(fēng)電板塊歸母凈利潤(rùn)則同比減少了31.12%。

2025年上半年，凈利潤(rùn)增幅最大的是幾家火電企業(yè)：華銀電力、豫能控股、建投能源、晉控電力、京能電力凈利潤(rùn)增長(zhǎng)都超過(guò)了100%。其中，豫能控股、建投能源、京能電力火電裝機(jī)占比超九成；晉控電力的火電裝機(jī)占比約八成；華銀電力的火電裝機(jī)占比約七成。

關(guān)于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的原因，豫能控股提到發(fā)電成本下降；建投能源表示，煤炭市場(chǎng)供需整體較為寬松，價(jià)格中樞持續(xù)下移；晉控電力指出，2025年煤炭市場(chǎng)呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，公司燃料采購(gòu)成本整體降低；京能電力也提到了燃料成本對(duì)于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的影響。

2025年上半年，國(guó)內(nèi)煤炭供應(yīng)總體寬松，煤炭?jī)r(jià)格下行。上半年，建投能源的綜合標(biāo)煤?jiǎn)蝺r(jià)同比降低124.51元/噸，京能電力入廠標(biāo)煤?jiǎn)蝺r(jià)同比降幅達(dá)13.5%。

風(fēng)光承壓，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力

風(fēng)光開(kāi)發(fā)企業(yè)中，僅華電新能凈利潤(rùn)略漲，龍?jiān)措娏Α⑷龒{能源、中廣核新能源、大唐新能源以及由“火”轉(zhuǎn)“綠”的吉電股份凈利潤(rùn)都出現(xiàn)了下滑。

華電新能是華電集團(tuán)旗下風(fēng)電、光伏為主的新能源業(yè)務(wù)最終整合唯一平臺(tái)，也是國(guó)內(nèi)最大的新能源發(fā)電上市公司。在大股東助力下，華電新能上半年新增裝機(jī)1352.04萬(wàn)千瓦，其中新疆區(qū)域新增裝機(jī)超500萬(wàn)千瓦，新疆凱升木壘四十個(gè)井子80萬(wàn)千瓦風(fēng)電項(xiàng)目、內(nèi)蒙古通威硅能源綠色供電75萬(wàn)千瓦項(xiàng)目、新疆木壘綜合能源示范60萬(wàn)千瓦風(fēng)儲(chǔ)項(xiàng)目等一批大項(xiàng)目投產(chǎn)。

在裝機(jī)增長(zhǎng)的同時(shí)，華電新能的發(fā)電量也迎來(lái)大漲。2025年上半年，華電新能發(fā)電量563.96億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)28.29%；其中風(fēng)電增長(zhǎng)12.79%，光伏增長(zhǎng)59.70%。

一邊，是新增裝機(jī)1352.04萬(wàn)千瓦；一邊，是歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)0.29%；華電新能“狂飆”的裝機(jī)，也僅僅是換來(lái)凈利潤(rùn)的小幅增長(zhǎng)。2025年上半年，華電新能實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入199.97億元，同比增長(zhǎng)15.80%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)62.4億元，同比增長(zhǎng)0.29%。

另一“老牌”新能源巨頭——龍?jiān)措娏Γ?025年?duì)I收、凈利潤(rùn)雙雙下降。作為世界第一大風(fēng)電運(yùn)營(yíng)商，截至2025年6月，龍?jiān)措娏毓裳b機(jī)4319.67萬(wàn)千瓦，其中約72%為風(fēng)電裝機(jī)。2025年上半年，龍?jiān)措娏Φ娘L(fēng)電利用小時(shí)數(shù)、平均電價(jià)都出現(xiàn)下滑。

2025年上半年，龍?jiān)措娏︼L(fēng)電平均利用小時(shí)數(shù)較去年同期降低68小時(shí)，平均上網(wǎng)電價(jià)減少16元/兆瓦時(shí)。龍?jiān)措娏Ρ硎荆酒谄絻r(jià)風(fēng)電項(xiàng)目增加、參與市場(chǎng)化交易規(guī)模擴(kuò)大等使得風(fēng)電平均電價(jià)下降3.76%，同時(shí)本期風(fēng)電平均利用小時(shí)數(shù)下降導(dǎo)致風(fēng)電售電收入同比下降2.39億元。

此外，龍?jiān)措娏μ岬降挠绊憼I(yíng)收變動(dòng)的其他原因包括：2024年下半年處置火電子公司致本期收入減少40.50億元，光伏售電收入增加6.42億元。

2025年上半年，三峽能源凈利潤(rùn)下降5.48%，中廣核新能源下降10.9%，太陽(yáng)能下降16.89%。

三峽能源表示，凈利潤(rùn)下降的原因包括發(fā)電小時(shí)數(shù)下降、電價(jià)下降、折舊及運(yùn)營(yíng)成本增加等；中廣核新能源表示，韓國(guó)項(xiàng)目的電價(jià)及發(fā)電量減少、中國(guó)太陽(yáng)能項(xiàng)目電價(jià)下跌導(dǎo)致上半年溢利減少；太陽(yáng)能也面臨著電價(jià)、利用小時(shí)數(shù)雙雙下降的困境。

而在不久前宣布已由“火”轉(zhuǎn)“綠”（公司業(yè)務(wù)重心已從傳統(tǒng)能源加速轉(zhuǎn)向綠色、低碳、可再生能源，新能源產(chǎn)業(yè)裝機(jī)、營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)均已超過(guò)火電產(chǎn)業(yè)）要更名的吉電股份則受市場(chǎng)及限電影響，凈利潤(rùn)同比下降33.72%。

不止“風(fēng)光”，更關(guān)乎未來(lái)

當(dāng)前的火電盈利高漲，很大程度得益于煤價(jià)下行。“雙碳”目標(biāo)下，煤電定位發(fā)生改變，未來(lái)也將逐步退出主體電源的位置，更多承擔(dān)兜底保障、調(diào)峰電源的作用。而風(fēng)電、光伏等新能源是裝機(jī)增量的主力，也是眾多電力企業(yè)的未來(lái)，如今卻陷入“規(guī)模不經(jīng)濟(jì)”的困境——裝機(jī)狂飆并未同步轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)增長(zhǎng)，反受制于電價(jià)下行、利用小時(shí)數(shù)下滑及市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)加劇三重壓力。

在此背景下，電力央企在規(guī)模擴(kuò)張的同時(shí)，更加注重發(fā)電綜合收益，終止了一批收益率不理想的新能源項(xiàng)目。如何讓新能源不僅“裝得上”，還能“賺得穩(wěn)”，成為行業(yè)必須破解的命題。

大唐發(fā)電的超越，是一次成本紅利下的短期洗牌，還是經(jīng)營(yíng)質(zhì)效真正提升的標(biāo)志？下一階段的競(jìng)爭(zhēng)，正在悄然轉(zhuǎn)向綜合能源效率與技術(shù)創(chuàng)新的較量。

電力行業(yè)的格局遠(yuǎn)未定型——這一點(diǎn)，比誰(shuí)超越誰(shuí)，更值得關(guān)注。